东莞证券IPO冲刺，国资控股变动，经纪业务挑战

深交所网站又一更新消息，看到东莞证券第七次递招股书那一刻，老粉丝们说就像追连载的小说，主线剧情太长，真是磨磨唧唧，十年还在已受理阶段，网友评论：钉子户本钉。回看第一次递材料，最早2015年，那个年代A股翻天覆地，现在2024了，还卡在问询，预定每年一更，大家都快熬成老股民了。

我一看财报数据，净资产收益率9.94%，全A股51家排名第二，你说这水平，真不是一般证券公司能打出来的。连续四年A类A级，和优等生似的，怎么连IPO都这么磨叽。而且，最新股权结构东莞控股和金控集团两家国资，22.72亿元接盘锦龙股份的20%股权，公司国资控股率猛涨到75.4%。这一幕让人想起股权纷争剧情，上一波锦龙股东实控人涉案，上市进程直接刹车停，国资接管就是最强紧急救援。

机构分析一针见血，股权稳定才能过IPO这道坎，东莞证券那几年三大国资股东东一块西一块，没有实控，现在直接让东莞市国资委掌控大局。锦龙股份、新世纪科教合计还剩24.6%，锦龙原来是老大，现在降到20%，一夜之间门面变了。国资控股成现实，前期陷入司法冻结谜团，锦龙股份持有6.6%股份被冻结，累计质押1.5亿股，占公司股本10%，而新世纪科教6900万股也被冻结，质押冻结的乱局还没彻底清零。招股说明书都特意提，这些股权瑕疵上市审核可不是小事，说到底，画面感极强，像看连续剧，最后一集才冲刺。

今年2月，总经理杨阳到位，20年金融实战履历，业内当信号看考点，换帅优结构，算是编制治理答案。讲事实吧，这种时候，稳就是一切，IPO审核人员都是细节控，风控啥都得翻一遍。

翻开财报细细看，东莞证券营收2022年22.99亿，2023年21.55亿，2024年直接蹿到27.53亿，今年上半年14.47亿，净利润稳稳8亿+。最新预测，2025年1到9月营收23到26亿，净利润8.6到9.5亿。对比这些年主板券商，别家上市公司又裁员又“拉横幅”，东莞这业绩还是稳字当头。

最扎眼的点，还是那一条，经纪业务占半壁江山，经纪收入2022年到2024年分别是10亿、9亿、12亿，占总营收百分之四十到四十九间，2025年上半年直接49.43%。这个业务结构真的“绳命与行情绑定”，牛市多赚点，熊市就跟着跷跷板“上下摇”。经纪业务没有事先锁死增长，市场一波动，整家公司的业绩水位也跟着晃摇。

公司自己也不掩饰，招股书都明写，经纪业务规模最大，收入利润贡献最大，这要是佣金率下滑，营业收入“肉眼可见”就要往下掉。今年这一块还在攀高，但行业平均佣金率从2022年0.234‰跌到2025年0.215‰。这下问题来了，“非现场开户”一放开，互联网券商都出来抢客户，大家直接比谁家便宜，佣金越降越狠，券商互怼卷价格，最后省下的全是股民的钱，公司却吃亏。

东莞证券这些年也还是涉猎分红，2022年到2024年现金分红加一起快10亿。投资人热议，分红多是好事，可不够上市敲钟，总有人盯利润水准，说实话，这三年该发都发了，财务看着也干净。问题主要不在分红额度，而是在股权稳定还有经纪业务能不能继续扛压。

公司这次拟发行不超过5亿股A股，所筹钱全部补充资本金，支持主营业务，服务实体经济，抗风险能力提升一个台阶，这种思路对的，资本补充是券商的命根子。

但市场对IPO进展问题，网络上吐槽声多，一个是问询流程，东莞证券成了主板最“硬核钉子户”，大家猜到底什么环节悬着不放。焦点都是那几条，第一是股权结构稳定性，国资掌控的确解决了大问题，可锦龙股份、新世纪科教还部分股权质押冻结，风险跟着走，没法一下子消化。第二是业务过度依赖经纪，自营、投行、资管不够分散，哪天市场不景气，收入防波动效果小，抗风险能力就打折。第三是佣金率还在往下掉，怎么防低价竞争一把全卷走。

看到报告期，东莞证券来自东莞网点的代理买卖证券业务手续费收入，依然一半以上都靠一地，本地经济要是出大变动，公司受影响最大，这个另维度看还真是根深蒂固，地方性券商想走出去难度不小。

对比其他头部券商，竞争环境都在变，华泰、中信、国泰君安，互联网开户全国铺，佣金率直接压到谷底，东莞这种本土券商无论服务能力还是资源布局，压力倍增。想办法多元业务矩阵，不然被行情牵着鼻子走，遇上熊市全员“陪投”，股东也没法高枕无忧。

现在IPO冲刺还是要回到监管底线，风控、合规、股权、业务结构，每一个都是筛查标准。东莞证券不在IPO新政被一刀切范围，国资控股已到位，剩下的就是股权瑕疵逐条清理，经纪业务结构适度优化，要硬出头，只有稳住核心，调整结构。券商行业话题就是这么现实，外资疯狂降佣，行业卷到极致，未来留给每家券商的时间不多。

这些年，东莞证券没再冒进，业绩也不见大起大落。有人说这算什么优势，其实稳定就是硬道理，大起大落不是好事。IPO长跑虽难，但一切都在推进，谁家上市都不容易，走到这一步，已是硬实力。

这不只是东莞一家的事，每个地方性券商都在看赛道变化，IPO这条路，看着谁家能突破谁就成行业标杆。现在东莞证券还在冲线前夜，本地经济、业务模式、股权结构三重考验，全在等最后一棒。稳住经纪业务，盘活多元模式，属地优势加上治理优化，市场风浪再大，总要冲线那个瞬间。

大家还在等敲钟那一天，股民热议算是常态，不管怎么说，稳扎稳打才是正道，谁都不想看到“只剩长跑没完没了”。

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