硬核技术 + 央企背景！航天动力（600343）47 亿订单落地，氢能赛道再破局，潜力多大？

最近商业航天和氢能赛道热度飙升，作为航天科技集团旗下的核心上市平台，航天动力（600343）一边手握商业航天大额订单，一边布局氢能核心装备，却长期陷入亏损困境，180 亿市值背后究竟是估值泡沫还是价值洼地？今天就从行业趋势、公司布局、财务现状三个维度，带大家看清这家航天系龙头的真实价值。

一、背靠航天六院，硬核技术打底的 “隐形冠军”

提到航天动力，就绕不开它的 “靠山”—— 航天科技集团航天推进技术研究院（航天六院）。作为国内唯一以流体动力技术为核心的上市平台，这家 1999 年成立、2003 年登陆 A 股的公司，从诞生起就自带 “航天基因”。

在核心业务上，航天动力的优势堪称 “垄断级”：车载消防泵市占率高达 70%-80%，国内大部分消防救援车辆用的都是它的产品；商业火箭发动机关键部件的市场份额更是超过 80%，朱雀三号、双曲线二号等热门商业火箭都离不开它的涡轮泵配套。截至目前，公司手握 277 项专利，其中 49 项是发明专利，在特种泵阀、密封技术等领域，国内几乎难逢对手。

更值得关注的是它的战略布局：传统业务之外，公司正全力冲刺商业航天和氢能两大新兴赛道。依托航天六院的液体动力技术，航天动力在商业火箭发动机部件领域实现了 “技术降维打击”，而在氢能储运、加注设备上的布局，更是精准踩中了国家能源转型的风口。作为央企旗下的上市平台，它还独享航天技术民用转化和资产注入的预期，这也是市场长期关注的核心看点。

二、双赛道订单爆发，转型曙光初现

当下的航天动力，正处在传统业务承压、新兴业务破局的关键节点，而商业航天的爆发式增长，给它带来了最直接的业绩支撑。

现在国内商业航天有多火？2025 年国内规划了 60 多次商业发射，比 2023 年翻了近一倍，市场规模预计突破 500 亿元，到 2030 年更是有望达到 1200 亿元。航天动力显然抓住了这次机遇：2024 年拿下 32 亿元液氧煤油发动机部件订单，2025 年上半年又新增 15 亿元订单，同比增长 150%，仅这两笔订单就超过了公司近几年的年营收总和。为了应对高密度发射需求，公司已经把涡轮泵年产能提升到 50 台，还提前锁定了朱雀三号火箭 2026 年的 15 次发射配套订单，收入确定性大幅提升。

氢能赛道的布局则让它的长期价值更具想象空间。2025 年是氢能产业政策补贴的兑现期，尤其是储运环节成为政策支持重点。航天六院在液态储氢技术上的市占率超过 30%，而航天动力作为其民用转化平台，已经中标西北氢能走廊项目，液氢罐箱完成试制，还拿到了 D 类中低压容器生产资质，从技术到产能都已具备落地条件。随着氢能产业链的逐步成熟，这部分业务有望成为公司新的利润增长点。

除此之外，央企改革带来的资产注入预期，更是给航天动力的估值添了一把火。国资委要求央企 2025 年资产证券化率提升至 50%，航天科技集团也在推进核心资产上市，航天六院旗下的火箭发动机民用产线、卫星地面站等优质资产，未来注入上市公司的概率超过 60%。一旦实现整体上市，公司的估值有望从当前的 180 亿元，向 300-500 亿元区间靠拢。

三、财务隐忧待解，180 亿市值的估值博弈

不过，再亮眼的赛道布局，也绕不开航天动力的财务硬伤。从最新披露的财报来看，公司的盈利能力依然堪忧：2025 年 Q3 营收 5.10 亿元，同比下滑 14.19%，归母净利润亏损 1.09 亿元，扣非净利润已经连续 8 年亏损，累计亏损超过 8 亿元。毛利率仅 8.66%，远低于行业 20%-30% 的平均水平，销售净利率更是低至 - 24.15%，基本处于 “卖得越多、亏得越多” 的状态。

财务结构上的风险也不容忽视。截至 2025 年 Q3，公司资产负债率高达 52.46%，高于行业 38.24% 的平均水平，财务杠杆偏高；经营活动现金流连续为负，当期净流出 1.44 亿元，资金链持续承压。更关键的是，公司的未弥补亏损已经达到实收股本总额的三分之一，触及监管红线，如果 2025 年全年继续亏损，将面临退市风险警示。

这也导致公司的估值呈现出 “冰火两重天” 的局面：截至 2025 年 12 月 5 日，总市值 180.10 亿元，市盈率（TTM）为 - 84.47，市净率 13.28，市销率 21.41，无论是和行业平均水平（市盈率 29.55、市净率 2-3、市销率 3-5）相比，还是和自身基本面匹配，都明显处于高估状态。当前的股价，更多是市场对商业航天、氢能赛道前景以及资产注入预期的提前透支，而非对现有业绩的合理反映。

四、价值看点与风险提示：机遇与挑战并存

航天动力的核心价值，从来不在当下的财务数据，而在其独特的资源禀赋和赛道布局。作为航天六院唯一的上市平台，它拥有不可复制的航天技术转化能力，商业航天订单的持续落地已经验证了技术变现的可行性，氢能业务则打开了民用市场的增长空间，再叠加央企改革的政策红利，长期成长逻辑清晰。

但风险同样不容忽视：首先是经营风险，连续亏损导致的 ST 风险近在眼前，传统业务竞争激烈，毛利率难以提升；其次是财务风险，现金流恶化和高负债率可能引发偿债压力；再者是估值风险，当前股价已经透支了过多预期，若资产注入不及预期或新兴业务落地缓慢，可能面临估值回调；最后是转型风险，商业航天订单交付进度、氢能业务盈利周期都存在不确定性。

对于关注这家公司的投资者来说，未来需要重点跟踪四个关键信号：一是财务拐点，季度毛利率能否提升至 15% 以上，经营现金流是否转正；二是订单交付，商业航天订单能否按计划确认收入；三是资产注入，航天六院的优质资产是否有实质性注入动作；四是氢能突破，能否获得大额商业化订单。只有这些信号出现积极变化，公司的估值才有基本面支撑，否则当前的高市值更像是一场 “空中楼阁” 式的博弈。

总的来说，航天动力是一家典型的 “困境反转” 标的，兼具高风险与高潜在回报。它踩中了商业航天和氢能两大黄金赛道，背靠央企资源，技术壁垒深厚，但短期业绩承压、财务风险未消的现状也不容忽视。未来能否实现真正的价值重估，关键就看新兴业务能否持续兑现利润，以及资产注入能否落地 —— 这既是对公司转型能力的考验，也是对投资者耐心的考验。

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